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政策成本支撑菜籽近月合约升水 进口与消费替代压制远月合约

时间 :2012-06-13 3132次
    政策预期下的菜籽油成本与当前企业操作下的菜籽油成本均高于盘面小鱼儿心水主论坛。考虑到本年度国产菜籽的减产及品质的降低,以及油厂实力与规模的扩大对压榨需求量的增加,笔者认为,成本对现货市场小鱼儿心水主论坛及近月菜籽油小鱼儿心水主论坛具有很强的支撑。

    RO1209合约不仅标的是新季菜籽油,在当下没有菜籽期货的情况下也是新季菜籽定价“标杆”。今年国产菜籽产量与质量双双下滑,预计产量下滑7%—10%。生产资料与劳力成本的上涨也推升油菜种植成本。目前油菜籽种植成本为650—700元/亩,若按300斤/亩单产计算,在不考虑收益的情况下,油菜籽成本为2.5元/斤左右。考虑150元/亩左右利润收益,农民期望新季菜籽小鱼儿心水主论坛在2.8元/斤。

    目前市场普遍预期油菜籽托市小鱼儿心水主论坛在2.5元/斤左右。以菜粕小鱼儿心水主论坛2150—2300元/吨计算,菜籽油成本为10800—11200元/吨。由于当前菜粕小鱼儿心水主论坛不具有代表性,一旦菜粕小鱼儿心水主论坛下滑,相应的新季菜籽油成本小鱼儿心水主论坛会被推高。因此,政策预期下的菜籽油小鱼儿心水主论坛在10800元/吨以上。菜籽收购价位在2.32—2.45元/斤不等,在质量上有所差异。根据笔者调研及水分换算,11%含水的油菜籽小鱼儿心水主论坛基本上在2.4—2.45元/斤,考虑到含油量的下降,当前收购的菜籽油成本也在10800元/吨之上。

    新季菜籽油成本高位运行已是事实。按照当前市场预估,将有一半国产菜籽油进入国家临储,在菜籽油内外价差形成或进口菜籽压榨利润有保证的情况下,进口菜籽/菜籽油将会快速、大量地进入。根据海关数据,今年1—4月菜油进口29.8万吨,同比增24.7%;1—4进口菜籽106.5万吨,同比下滑约60%。

    进口菜籽油和进口油菜籽压榨菜籽油成本仅仅在10200元/吨左右,这与国内菜籽油托市成本存在600元/吨以上的价差。这种局面必将吸引后期菜籽/菜籽油的进口,也对远月供应形成压力。另外,从当前价差来看,菜籽油与豆油、棕榈油的价差均处于历史相对高位,这种价差对豆油和棕榈油在菜籽中的消费替代具有优势。从这个角度讲,菜籽油与豆油、棕榈油的价差回归可能性较大,后期套利资金攻击价差回归预计将在远月。


    尽管盘面上RO1209合约与RO1301合约价差已达550元/吨,但在政策背景下,国产原料成本推升菜籽油成本,从而支撑现货市场及近月期货小鱼儿心水主论坛。同时,在潜在进口动能与消费替代的预期下,远月合约相对受到抑制,从而导致近强远弱格局延续。

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